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　　发行方Paxos因系统故障，在短短时间内意外铸造出300万亿枚代币——这个数字相当于2024年全球的2.7倍。虽然这批”天量货币”在30分钟内被紧急销毁，但这起事故彻底暴露了PayPal稳定币业务的脆弱性。在金融的世界里，信任的建立需要数十年，而崩塌可能只需要几行错误的代码。

　　2025年10月16日，PayPal用300万亿枚意外铸造的代币，为这个道理做了一次昂贵而惊险的注脚。事实上，PYUSD的市场表现一直令人失望：从2024年8月的10亿美元发行量，到年底缩水至不到一半，市值仅剩4.94亿美元，在稳定币市场排名第八，远远落后于USDT和USDC。

　　与此形成鲜明对比的是，Visa在稳定币领域却迎来了爆发式增长。2025年第四季度，Visa稳定币关联卡的刷卡额翻了四倍。自2020年以来，Visa已处理超过1400亿美元的加密货币与稳定币流动，其中超过350亿美元直接发生在Visa卡端。更引人注目的是，2025年10月，Visa宣布支持四种稳定币在四条公链上运行，可跨链兑换成25国法定货币。

　　同样是支付巨头，同样押注稳定币，为何命运如此迥异？这场冰火两重天的对比，折射出的不仅是战略选择的差异，更是传统支付行业面对数字货币浪潮时的生存焦虑。当27.6万亿美元的稳定币年交易量已经超越Visa和Mastercard的总和，这些曾经的行业霸主，正站在一个关键的十字路口。

　　PayPal的策略最为激进：自己发行稳定币PYUSD，试图在这个价值万亿的市场中分一杯羹。2023年推出时，市场曾寄予厚望，认为凭借PayPal在全球4.35亿活跃用户的基础，PYUSD能够迅速占领市场。然而现实却异常残酷。截至2024年12月，PYUSD市值仅约4.94亿美元，在稳定币市场排名第八。更致命的是，2025年10月的技术故障不仅暴露了风控漏洞，更重创了市场信心。PayPal的失败，本质上源于一个战略误判：在一个已经被USDT（市值1530亿美元）和USDC（市值610亿美元）牢牢占据的市场中，后来者很难仅凭品牌优势突围。

　　Mastercard选择了中间路线月，Mastercard宣布建立覆盖整个稳定币支付生态系统的端到端基础设施，与MetaMask、Kraken、Gemini、Bybit、Binance和OKX等平台合作。其推出的MetaMask卡允许用户直接使用存储在MetaMask中的加密资产进行支付，率先在阿根廷、巴西、哥伦比亚、墨西哥、瑞士、英国和美国上线。这种策略的核心是”广泛合作”，试图通过与主要加密平台的联盟，在稳定币支付领域占据一席之地。

　　Visa明确将自己定位为”基础设施枢纽”，不自己发行稳定币，而是串接不同的发行方，维持网络中立性。2025年10月，Visa宣布支持四种稳定币——USDC、PayPal USD（PYUSD）、Global Dollar（USDG）和EURC，在四条公链上运行：Ethereum、Solana、Stellar和Avalanche。更关键的是，Visa通过与发行商Paxos的合作，提供代铸、销毁等后端服务，深度嵌入稳定币的发行与流通环节。

　　这三种路径的差异，折射出对稳定币本质的不同理解。PayPal的思维更接近于

　　“做产品”（应用层），试图通过自有品牌占领市场；Mastercard将其视为一种“服务”（中间件），通过合作伙伴网络提供支付解决方案；而Visa则将其视为一种“基础设施”（协议层），确保无论谁发币，都需要通过Visa的网络完成最后一哩的支付。如果把稳定币世界比作互联网，PayPal是在做一款试图挑战微信的聊天App，而Visa则是在铺设底层的TCP/IP协议。在应用层，竞争是残酷的零和博弈；而在协议层，越多的应用繁荣，协议本身的价值就越高。从目前的市场表现来看，Visa这种”协议层思维”显然更胜一筹。

　　Visa的自信并非空穴来风。在全球支付市场，Visa占据39%的份额，而Mastercard占24%。更关键的是，2023年Visa的运营利润率高达67%，Mastercard为57%。这种近乎垄断的盈利能力，为Visa在稳定币领域的布局提供了充足的资源和试错空间。

　　自2021年起，Visa开始试点通过VisaNet网络使用USDC进行支付结算，截至2025年已完成超过2.25亿美元的结算。一个典型案例是通过Visa的USDC结算系统，其平均预付款时间从8天缩短至4天，外汇费用降低至20-30个基点。这不仅仅是效率的提升，更是成本结构的重构。2023年9月，Visa进一步为Worldpay和Nuvei等收单机构建立结算基础设施，使它们可以通过Ethereum和Solana网络接收USDC。

　　Visa通过Visa Direct服务支持点对点资金转移，并计划将稳定币整合到该系统中。试点数据显示，相较传统电汇，稳定币跨境支付成本可降低约99%，资金到账时间从数日缩短至数分钟。Visa最近投资了BVNK——一家为企业开发稳定币基础设施的初创公司，旨在将稳定币能力扩展至企业生态系统。

　　2024年10月，Visa推出「Visa Tokenized Asset Platform（VTAP）」，这是一种基于区块链的金融基础设施，允许银行和金融机构发行和管理基于法币的数字代币。目前VTAP在沙盒环境中运行，与西班牙银行BBVA合作测试。根据路线年在以太坊公有区块链上为真实客户启动试点项目。

　　Visa与Bridge、Baanx和Rain等稳定币卡基础设施公司合作。2025年4月，Baanx与Visa合作推出稳定币支付卡，允许用户直接通过自托管加密钱包中的USDC进行支付，USDC通过智能合约实时发送至Baanx，随后转换为法定货币完成商家结算。Bridge（已被Stripe收购）推出的卡片发行解决方案，已在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔、墨西哥、秘鲁和智利上线，计划扩展至欧洲、非洲和亚洲。

　　这四根支柱构成了Visa在稳定币时代的护城河。与PayPal试图从零开始建立用户信任不同，Visa利用的是其在全球支付网络中已经建立的信任和基础设施。这种”嫁接式创新”的效率，远高于”颠覆式创新”。

　　2024年，稳定币的年交易量达到27.6万亿美元，已经超越Visa和Mastercard的总和。更值得注意的是，2024年第二季度，稳定币交易量达8.5万亿美元、交易数约11亿笔，是Visa同期交易量（3.9万亿美元）的两倍多。这个数字背后，是一个正在快速成长的平行支付体系。

　　当然，这个数字需要理性看待。根据Visa旗下Allium的数据分析，2024年稳定币在56亿次链上转账中促成27.6万亿美元交易价值，但剔除投机与DeFi流向后，仅有5%（约1.3万亿美元）属于真实世界的支付。这意味着，稳定币的”支付属性”仍处于早期阶段，95%的交易量来自投机和金融操作。

　　但这恰恰是Visa最大的焦虑所在。当稳定币的线%，甚至更高时，传统支付网络的市场份额将面临实质性的侵蚀。更令人不安的是，市场传出Walmart、Amazon等零售巨头有意推出内部稳定币，以降低交易费用并掌握客户数据。根据Nilson Report的数据，2024年商家的支付处理费用高达创纪录的1872亿美元，这笔巨额成本正是零售巨头们试图绕过传统支付网络的核心动力。

　　Visa的应对策略是：确保无论谁发币，都需要Visa的网络来完成”最后一哩支付”。通过支持多种稳定币、多条公链，Visa试图将自己嵌入稳定币支付的每一个环节。这种策略的核心逻辑是：在一个去中心化的世界里，中心化的清算网络、监管合规能力和全球受理点，依然是不可替代的价值。

　　花旗银行预测，到2030年，稳定币市场规模将达到1.6万亿至3.7万亿美元。美国财长贝森特更是公开表示，稳定币市场预计到2030年将增长至3.7万亿美元。这场关于支付未来的博弈，才刚刚开始。

　　对于高净值人士而言，Visa拥抱稳定币这一趋势，不仅仅是支付行业的变革，更是财富管理格局的重构。那么，当传统支付巨头全面拥抱稳定币，高净值人士应该如何应对这场变革？

　　PayPal稳定币PYUSD在2025年10月的技术故障，意外铸造出300万亿枚代币，虽然在30分钟内紧急销毁，但这起事故暴露了智能合约和风控系统的脆弱性。因此，高净值客户在考虑配置时，任何涉及稳定币的动作，都必须审查发行方的技术架构、安全审计记录和应急响应机制。一个合格的稳定币发行方，应当具备多重签名机制、实时监控系统和经过权威机构审计的智能合约代码。

　　稳定币的价值锚定依赖于足额的储备资产。2025年7月通过的美国GENIUS法案要求稳定币必须持有短期美债作为储备资产，这在一定程度上降低了脱钩风险。然而，储备资产的透明度依然参差不齐。以USDT为例，其发行方Tether持有的美国国债规模已达1200亿美元，超越德国成为全球第19大美国国债买家，2024年净利润超过130亿美元。相比之下，一些小型稳定币的储备资产审计报告并不完整。投资者在配置稳定币时，必须选择储备资产透明、定期接受第三方审计的发行方。

　　虽然美国GENIUS法案和欧盟MiCA规范已经落地，但各国监管政策仍在演变中。对于有跨境资产配置需求的高净值客户，需要特别关注CRS（共同申报准则）框架下的税务申报义务。

　　传统跨境汇款的成本通常为6-7%，而稳定币可将成本降低约99%，资金到账时间从数日缩短至数分钟。对于有海外资产配置需求、子女海外教育支出或跨境业务往来的高净值客户，稳定币提供了一种更高效的资金通道。以Visa Direct稳定币预充值试点为例，企业可将美元或欧元稳定币存入指定账户，用以支付供应商或员工薪酬，大幅降低外汇成本和结算时间。

　　83%的稳定币与美元挂钩，稳定币已经成为美元国际化的新载体。这要求我们强化一种新的“配置”概念：稳定币不仅仅是一种支付工具，更是一种新型的基础资产类别。它在投资组合中扮演的角色，可能类似于“数字化现金”或“生息美元”，具有独特的风险收益特征。对于希望增加美元敞口、对冲人民币汇率风险的投资者，合规稳定币提供了一种新的配置工具。特别是在全球货币政策分化、地缘政治不确定性上升的背景下，持有一定比例的美元稳定币，可以作为资产组合中的”压舱石”。当然，这需要在专业顾问的指导下，结合个人的税务居民身份、资产规模和风险承受能力进行评估。

　　对于有跨境业务的企业主，稳定币可以优化现金流管理。Visa的VTAP平台允许企业发行和管理基于法币的数字代币，实现7×24小时的实时结算。这对于需要快速响应市场变化、频繁进行跨境支付的企业而言，可以显著提升资金使用效率。

　　在涉足稳定币配置之前，高净值客户需要建立一套完整的风险筛查体系。发行方是否持有美国或欧盟的合规牌照？储备资产的审计报告是否由四大会计师事务所出具？智能合约是否经过权威机构的安全审计？历史上是否出现过价格大幅脱钩？在极端情况下能否及时兑换成法币？这些看似繁琐的细节，往往决定了资产的安全边界。

　　更重要的是，稳定币配置绝非一道简单的收益率计算题。它涉及税务规划（如何在CRS框架下合规申报稳定币收益）、资产配置（稳定币在组合中的最优比例）、继承规划（数字资产的跨代传承安排）等多个专业维度。这不仅需要对全球监管政策的深刻理解，更需要对个人税务居民身份、资产规模和风险承受能力的精准评估。在这个新兴而复杂的领域，专业财富管理顾问的价值，往往体现在那些看不见的风险识别和结构设计上。

　　归根结底，当Visa这样的传统支付巨头全面拥抱稳定币，这不仅标志着支付行业的范式转变，更预示着全球货币体系从中心化走向多元化的历史进程。在这个充满变数的时代，真正的财富智慧，不在于追逐每一个热点，而在于建立清晰的认知框架，在风险可控的前提下，把握那些穿越周期的结构性机会。在数字化迁徙的浩荡洪流中，最大的风险不是躬身入局后的试错，而是站在岸上，看着旧世界的船票一张张失效。